RRR

RRR còn được biết đến là lãi suất ngưỡng (Hurdle rate), biểu thị mức đền bù cho rủi ro hiện tại mà nhà đầu tư phải gánh chịu. Các dự án có rủi ro cao hơn thường có lãi suất ngưỡng hoặc RRR cao hơn so với những dự án rủi ro thấp.

Có một số cách tính toán tỷ lệ lợi tức yêu cầu như mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) hoặc mô hình định giá tài sản vốn (CAPM). Việc lựa chọn mô hình tính toán RRR phụ thuộc vào tùy từng trường hợp khác nhau.

Nếu nhà đầu tư đang cân nhắc việc mua cổ phiếu của một công ty trả cổ tức, thì nên sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức. Một biến thể của mô hình chiết khấu cổ tức được sử dụng để tính toán là mô hình tăng trưởng Gordon,

Mô hình chiết khấu cổ tức dùng để tính toán RRR của một cổ phiếu trả cổ tức bằng cách sử dụng giá cổ phiếu hiện tại, cổ tức trên mỗi cổ phiếu và tốc độ tăng trưởng cổ tức dự kiến. Công thức như sau:

RRR = (Cổ tức dự kiến/Giá cổ phiếu) + Tốc độ tăng trưởng cổ tức

Ví dụ: Một công ty dự kiến sẽ trả cổ tức là $3 vào năm tiếp theo và giá trị thị trường là $100/cổ phiếu, tốc độ tăng trưởng cổ tức hằng năm là 4%.

RRR = ($3/$100) + 4% = 7%

Một cách khác để tính RRR là sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), cách này thường được các nhà đầu tư sử dụng cho các cổ phiếu không trả cổ tức.

Mô hình CAPM sử dụng hệ số beta của một tài sản. Beta là hệ số rủi ro cho việc nắm giữ cổ phiếu. Nói cách khác, beta đo lường mức độ rủi ro của cổ phiếu hoặc khoản đầu tư theo thời gian. Cổ phiếu có hệ số beta lớn hơn 1 sẽ có rủi ro cao hơn mức trung bình của thị trường (là các chỉ số như S&P 500 ở Hoa Kỳ hoặc TSX Composite ở Canada). Cổ phiếu có hệ số beta nhỏ hơn 1 sẽ có rủi ro thấp hơn mức trung bình của thị trường.

Công thức này cũng sử dụng lãi suất phi rủi ro, thường là lãi suất của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Biến cuối cùng là tỷ suất sinh lời thị trường, thường là lợi nhuận hằng năm của chỉ số S&P 500. Công thức tính RRR theo mô hình CAPM như sau:

RRR = Lãi suất phi rủi ro + Beta * (Tỷ suất sinh lời thị trường - Lãi suất phi rủi ro)

Ví dụ: Trong mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), RRR được tính toán bằng cách sử dụng hệ số beta, lợi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu.

Giả sử:

Để đầu tư vào công ty A thì:

RRR = 2% + 1.50 * (10% - 2%) = 14%

Công ty B có hệ số beta bằng 0.50 (nhỏ hơn 1, ít rủi ro hơn so với mức trung bình thị trường)

Để đầu tư vào công ty B thì:

RRR = 2% + 0.5 * (10% - 2%) = 6%

Ta có RRR(A) > RRR(B), nhà đầu tư đánh giá giá trị của việc tư vào công ty A so với công ty B sẽ yêu cầu tỷ lệ lợi tức cao hơn đáng kể từ công ty A vì hệ số beta của A cao hơn nhiều so với B.

Tỷ lệ lợi tức yêu cầu RRR dùng để định giá vốn cổ phần và tài chính doanh nghiệp. Do mục tiêu và khả năng chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư khác nhau nên rất khó xác định RRR. Mức độ rủi ro, kỳ vọng lạm phát và cấu trúc vốn của doanh nghiệp đều đóng vai trò quan trọng trong việc xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu RRR. Các yếu tố kể trên đều tác động lớn đến giá trị hiện tại của chứng khoán.

Với các nhà đầu tư sử dụng công thức CAPM, một cổ phiếu có hệ số beta lớn hơn trung bình thị trường phải có RRR cao hơn để bù đắp cho mức độ rủi ro mà các nhà đầu tư phải gánh chịu.

Nói cách khác, RRR được tính toán bằng cách thêm phần bù rủi ro vào lợi suất phi rủi ro dự kiến để tính đến biến động và rủi ro tiếp theo.

Đối với các dự án vốn, RRR là công cụ hữu ích giúp các nhà đầu tư so sánh và chọn lựa giữa các dự án khác nhau. Cần xác định RRR để tiến hành dự án, có thể một dự án không đáp ứng RRR nhưng phải hướng tới lợi ích lâu dài tốt nhất cho doanh nghiệp.

Để tính toán chính xác RRR và làm RRR trở nên có ý nghĩa, nhà đầu tư cần xem xét chi phí vốn của họ, cũng như lợi nhuận có được từ các khoản đầu tư khác. Ngoài ra cần cân nhắc tới yếu tố lạm phát vào phân tích RRR để có được tỷ lệ lợi tức yêu cầu thực tế (điều chỉnh theo lạm phát).

Mặc dù tỷ lệ lợi tức yêu cầu được sử dụng trong các dự án vốn đầu tư, nhưng RRR không phải là mức lợi tức cần thiết để trang trải chi phí vốn. Chi phí vốn là lợi suất tối thiểu để trang trải chi phí phát hành nợ và vốn cổ phần để huy động vốn cho dự án. Chi phí sử dụng vốn là lợi tức thấp nhất để tính cấu trúc vốn. RRR luôn cao hơn chi phí vốn.