Báo cáo phân tích

PVS: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 50,900 đồng/cổ phiếu

Nguồn báo cáo: VIETCAP

Doanh nghiệp liên quan: PVS

Ngày phát hành: 06/02/2025

Vietcap giữ nguyên giả định biên lợi nhuận gộp mảng M&C năm 2025 ở mức 3,5%. (1) Biên lợi nhuận gộp báo cáo của mảng M&C năm 2024 là 1,5%. Chúng tôi lưu ý rằng nếu như phân loại lại khoản hoàn nhập dự phòng bảo lãnh 259 tỷ đồng vào lợi nhuận gộp M&C thay vì thu nhập ròng khác, biên lợi nhuận gộp mảng M&C năm 2024 đạt 3,3% so với dự báo biên lợi nhuận gộp của chúng tôi là 2,8%. (2) Vốn đầu tư XDCB năm 2024 là 843 tỷ đồng, thấp hơn 45% so với dự kiến. Chúng tôi cho rằng điều này là nguyên nhân dẫn đến biên lợi nhuận gộp mảng M&C thấp, vì dường như PVS đã hạch toán chi phí đầu tư vào cơ sở hạ tầng và mở rộng công suất của mảng M&C vào giá vốn hàng bán, thay vì chi phí khấu hao, trong 10-20 năm. (3) Tháng 11/2024, PVS ký thêm hợp đồng điện gió ngoài khơi trị giá 400 triệu USD cho 35 chân đế cho Formosa và dự kiến sẽ ghi nhận biên lợi nhuận ròng tăng gấp đôi (2,5%) so với hợp đồng điện gió ngoài khơi tương tự trước đó của PVS cho Greater Changhua 2a & 4.