Báo cáo phân tích

Báo cáo ngành Chứng khoán: Liệu có còn động lực tăng trưởng?

Nguồn báo cáo: VDS

Doanh nghiệp liên quan:

Ngày phát hành: 14/05/2026

Ngành chứng khoán ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 23,2% trong quý 1/2026, tuy nhiên tốc độ này đang có dấu hiệu chậm lại đáng kể so với giai đoạn cuối năm 2025. Động lực chính đến từ mảng môi giới và cho vay ký quỹ khi số lượng tài khoản mở mới tăng vọt và dư nợ margin toàn thị trường thiết lập đỉnh cao mới. Sự phân hóa diễn ra gay gắt khi các công ty quy mô lớn, đặc biệt là nhóm có ngân hàng hỗ trợ, đóng góp gần như toàn bộ tăng trưởng lợi nhuận, trong khi các đơn vị nhỏ hơn đối mặt với sự sụt giảm kết quả kinh doanh tới 45%. Mảng tự doanh chuyển dịch mạnh sang các tài sản an toàn như chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu để tận dụng mặt bằng lãi suất tăng, trong khi danh mục cổ phiếu chịu áp lực từ biến động thị trường. Dù VN-Index vẫn duy trì quanh mốc 1.850 điểm, thanh khoản bắt đầu suy giảm do rủi ro lạm phát từ cuộc chiến tại Iran. Định giá P/E thị trường hiện ở mức 14 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm, nhưng áp lực chi phí vốn tăng đang trực tiếp bào mòn biên lãi thuần của mảng margin.